江苏神通：核电阀门中标成催化剂 买入正当时

    公司于2010年8月3日收到中广核工程有限公司发出的中标通知书。本公司已被中广核工程公司确定为广东阳江核电厂3~6号机组和广西防城港核电站1、2号机组LOT190F 核岛蝶阀项目(招标书编号:ITTSEC00280)的中标单位。中标金额近1.26亿元人民币。这笔合同将于未来三年全部交讫。

    目前公司核电阀门在手订单5.75亿元,未来核电阀门订单将纷至沓来

    加上此次中标的1.26亿元订单后,公司手持订单5.75亿元,根据公司招股说明书披露,宁德一期、福清一期、江苏核电二期、海阳核电工程等工程今年下半年开始要陆续招标,公司今年至少还能获得2个亿订单,未来随着核电站大举开工建设,未来十年国内新建核电站项目对核电蝶阀、球阀、风阀的市场需求总计约47亿元,平均每年市场需求约4.7亿元。

   此外,由于阀门是易损件,一座具有两台百万千瓦机组的核电站每年总维修费用将在1.35亿元左右。阀门维修、更换费用每年达到约6,700万元,其中蝶阀、球阀维修、更换费用每年约900万元。随着核电站投入使用,这块给公司带来不少的阀门需求。

    冶金阀门受益于节能降耗的国家政策,比市场预期乐观

    公司的冶金特种阀门主要应用于钢铁行业节能环保领域,09年占公司销售收入比重达到71%,市场预期未来几年冶金阀门收入将有下降。但上半年钢价下跌导致很多企业注重降低成本来谋求生存,公司手持订单比去年要增长很多,我们初步预计未来三年此项业务将有6%-8%的增长。

    核电阀门占比提升利于整体毛利提升,中标合同将成为催化剂

    未来随着募集资金项目达产,公司核电阀门占收入比重将进一步上升,初步预计核电阀门占主营业务收入的比重将由2009年的26%提升至2012年的60%,由于核电阀门毛利率水平较高,产品结构调整将逐步提升公司综合毛利率。

    随着核电站建设和招标的持续展开,公司将不断获得核电球阀和蝶阀的合同,而且公司也致力于打造成为国际优秀的核电设备供应商,巴基斯坦核电站是个美好的开始,未来公司有望在国际市场上获得更多的订单。

    估值有空间、买入正当时

    根据订单结算进程,我们计算公司摊薄后2010-2012年EPS分别为0.57、0.88、1.16元。考虑同行业上市公司估值,给予公司2011年 40倍的PE,公司目标价为35元。